1200亿美元估值上市?Uber可能并不值这个价钱

  Uber值不值1200亿美金,答案还是要市场给。

  来源:36氪

  文:杨林 张嫣 高小倩

  上方音频,收听此条语音新闻。

  Uber正在加速IPO进程,而其估值也在跟着飙升。

  日前,华尔街日报报道称,全球最大打车应用Uber可能明年初首次公开募股(IPO),高盛和摩根士丹利两家华尔街投行对它的估值预期高达1200亿美元。随后,《金融时报》也指出,Uber将在未来六个月IPO,上述所提及的两家投行是主承销商,而对它的目标估值将超过1000亿美元。

  Uber正在从负面不断的泥潭中努力爬上岸,新上任的CEO Dara Khosrowshahi招来了空缺3年的CFO,并明确了上市和盈利时间表——明年下半年IPO、三年内实现盈利。从如今密集的报道来看,Uber的上市计划有所提速,而超千亿美元的IPO估值体量,也足以创造资本圈神话。

  要知道,去年12月底,软银、腾讯等财团收购Uber部分股权时,后者的估值只剩480亿美元;上个月,Uber从丰田筹得5亿美元,当时的估值为760亿美元;而上市之时,这一数字可能提升至1000亿美元,甚至是1200亿美元。

  在出行领域,估值最高的独角兽,当属Google旗下的无人驾驶公司Waymo——1750亿美元。而在同类的打车公司中,与Uber互相持股的滴滴估值有550亿美元,Uber在美国的竞争对手Lyft估值为151亿美元。

  不过,1200亿美元的估值是两个月前Uber融资中估值的两倍,这也意味着Uber目前的估值超过了通用汽车、福特汽车和菲亚特克莱斯勒汽车公司的总市值。

  对于这么高的估值,外界充满着好奇。如果拆解的话,主营的网约车业务,以及延展出来的无人驾驶、滑板车、共享单车、外卖、直升机等业务,都在不断讲着新故事。但真正走进资本市场时,Uber超千亿的估值是否能经得起推敲,是否会面临小米式的腰斩,以及是否能如期扭亏为盈?

  还值得思考的是,Uber等网约车公司狂揽巨额资金并登陆资本市场后,接下来等待它们的挑战又是什么?

  1200亿美金估值可能是怎么算出来的?

  虽然还没有看到Uber具体的招股书,不过有网约车领域分析人士认为,Uber在过去几年投资并购或者在内部占股的一些出行领域大公司,显然在1200亿美金的估值中贡献了不少“力量”。与Uber相互持股、互为股东的滴滴已经有近600亿美金的估值;被Uber持有27.5%股份的东南亚打车平台Grab目前的估值也超过了100亿美金;另外,还有接受了Uber投资的美国共享单车平台Lime、Jump Bikes,也都估值不菲。

  虽然从2016年开始,Uber已经先后从中国大陆、俄罗斯和新加坡等市场退出,但是在当地主要的出行平台依旧拥有或多或少的股份,所以这些国家依旧可以划分到Uber的生意大盘中。

  过去的两年,Uber的营收做的还不错。就在今年9月,滴滴承认上半年共亏损40亿人民币的时候,Uber反而传来好消息。根据美国《华尔街日报》披露,2018一季度Uber实现了24.56亿美元的盈利。尽管二季度又亏了8.91亿美元,但综合下来Uber在2018年上半年共盈利了15.65亿美元。

  这可能是因为,和滴滴相对单纯的商业模式不同,Uber在出行领域一直处于多元化扩张,无论是老业务还是创新型业务,一直主打的模式在于,要有极高的想象空间。作为全球覆盖最广的网约车公司,Uber切入的一直都是高频、刚需、能够快速起量的生意,GMV极高。

  Uber在今年7月曾宣布,至今年6月底,司机已完成100亿次行程。36氪了解到,Uber在全球范围内的单量未必有滴滴高,但是其优势在于有着较高的客单价。一名Uber前员工称,公司在欧美等发达国家的平均客单价一直都在20到30美元之间,而滴滴在中国的均单价则是这个区间值的人民币,换算后会发现这中间就有了明显的的差距。

  Uber另一个主营业务外卖(Uber Eats)也是相对比较高频的生意,去年年底,Uber Eats驻伦敦总经理杜桑-瓦坦尼曾透露,Uber Eats在欧洲19个城市的规模已经超过了Uber打车业务的规模,这项业务是全球增长最快的食品外卖服务之一。而上述Uber前员工称,Uber Eats每天在全球已经有上千万的单量,并且同样有着较高的客单价,在去年,外卖服务营收超过了30亿美金。

  另外,上述知情人士透露,网约车+外卖业务,近年来在墨西哥等拉美地区以及印度等人口密集的国家增速很快,而且在当地没有非常强大的竞争对手。

  值得注意的一点是,Uber也在不断寻找业务增长点,并借此提高估值。目前Uber大的创新型业务包括自动驾驶、共享单车、滑板车以及直升飞机,“新业务也都还比较有想象力,而且Uber在出行领域的技术能力和经验,在全球范围内都首屈一指,这些都很值钱”。

  换句话说,这家成立于2009年的科技公司,在过去的几年中把全球出行行业极大冲击了一把,“可能也就只有摩托罗拉、微软苹果这样的老牌硅谷企业曾对一个领域达到过如此大的冲击力”,上述前员工称,“所以Uber有着比较高的估值并不意外”。

  但是它到底值这么多钱吗?

  但是,即便Uber毫无疑问是一家成功的公司,但是它真的值这个价钱吗?

  照比上个月760亿美金的估值,Uber这次的1200亿美金确实有一个跨越式的涨幅。这也引来了专业人士质疑,一家美元基金分析师表示疑惑,“照理来说不应该,这种融资这么密集的公司估值是比较连续的。这个跨度太大了。”

  “其实一般公司会给业绩指引,投行再了解也没有公司自己了解未来的业绩动向的。高盛的业务能力非常强,只要路演的时候能给机构卖出去这个价钱,就可以这个价格IPO,不过投资机构也不傻,他们应该会给出一个他们觉得合理的区间吧。”上述美元基金分析师称。

  事实上,1200亿美金的估值,确实存在投资人在刻意推高的可能。根据鲸准等第三方数据显示,从成立至今,Uber及其海外业务已经完成超过15次共计100亿美金以上的融资,机构股东高达数十位。各个股东之间利益捆绑严重,如果不把估值抬高,可能就意味着没有收益。

  但是,最近一年多来,Uber的发展进程并不“消停”,负面消息不断,官司缠身、创始人离开,在海外很多地区的业务也在被竞争对手不断蚕食。   

  Uber仍处在巨额亏损中,第二季度亏损达到6.59亿美元。另外,在美国市场,Uber还有Lyft竞争,10月17日,据《金融时报》报道,Lyft打算最早在明年3、4月进行IPO。另据《华尔街日报》消息,Lyft的最新估值为151亿美元。

  造成两家公司估值差距的主要原因在于,Uber的业务更多,触手更长。但是Uber的非主营性业务大多还处于起步阶段,能否支撑起这么高的估值,其实还有待观察。

  例如无人驾驶业务,多位分析人士告诉36氪,之所以给出1200亿美金的估值,一部分也是在赌Uber的无人驾驶能做出实质性进展。不过,本寄于厚望的自动驾驶,则成为了Uber未来发展里最不确定的因素。技术不过硬、事故发生带来的毁灭性打击,以及过往的持续“烧钱”则在一定程度上拖累了Uber。

  此前Uber已经关闭了亚利桑那州等多地的无人车测试项目,300多名测试车辆的司机全部被解雇。此后,Uber再度宣布关闭自动驾驶卡车项目,全力开发自动驾驶轿车。在8月,负责无人车人工智能的高管甚至已经离职并投奔竞争对手Lyft。

  对于Uber“技术不过关”的信息在很长一段时间一直层出不穷。2017年时,Uber增加了自动驾驶汽车的测试里程,但是“每两次人工干预之间行驶的平均里程数”这一指标并未改善。

  “人工干预”指的是车内司机必须手动接管驾驶的情况,对于自动驾驶汽车而言,这一是衡量实际运行性能的重要指标。根据Uber的内部文件,从3月1日到3月8日,总共有43辆路测汽车,然而几乎每行驶0.8英里,就需要辅助司机接手一次。即使是与谷歌旗下的Waymo在技术积累上有一段距离的百度,在自动驾驶测试的表现也优于Uber。

  更重要的是Uber自动驾驶项目的烧钱。据 The Information 于今年7月的报道,在过去的 18 个月里,Uber 的自动驾驶汽车项目每季度亏损 1.25-2 亿美金,约占当季度总亏损的 15%-30%。此外,有知情人士称,Uber 每天在硬件方面烧掉的成本就高达 100 万-200 万美元的现金,这些花费主要用在高昂的自动驾驶测试的汽车和传感器上。

  包括硬件、人力、计算、数据存储成本在内,过去3年,Uber 在无人驾驶汽车项目上已经投入了至少 20 亿美金。但与其他诸多明星自动驾驶项目一样,Uber也还没有找到技术变现的路径。

  另外,包括直升机和滑板车等创新型业务如果想在短时间内落地,也需要极大的资金支持,乃至政策允许,这些都成为Uber能否支撑起如此大估值的风险因素。

  还有哪些风险会让它“掉价”?

  一个显著的趋势是,在全球范围内,网约车公司已经成为近几年获得融资最多的领域之一,其中的主要公司在加码几轮融资后,不约而同地会迎来上市潮。不止是Uber,它的竞争对手Lyft、Go-Jek等都在近期将IPO计划提上日程,而它在中国的老对头滴滴,也早就在探索上市的可能性。

  Uber创始人TK(Travis Kalanick)曾在2016年接受采访时说过,公司并不急着上市,因为最近几年绝非Uber上市的最好时机。那么Uber之所以提前上市,其中一个原因业务是担忧再晚一点,市场会冷却,甚至撑不起比较高的估值,某种程度上说,这意味着Uber对自己的业务体量并没有那么大的自信。

  而且,如果在竞争对手上市之前急着IPO,也有可能面临被做空的风险。此前,就有国内网约车分析人士称,滴滴如果选择美股上市,有很大几率是在Uber之后,为了避免被做空的可能性,“不过软银同时是滴滴和Uber的主要股东,就看孙正义能不能允许自己投资的公司这么做了”。

  一位来自出行领域基金的分析师向36氪表示担忧,认为Uber1200亿美金的估值有被腰斩的可能。“Uber、滴滴的估值有虚高的成分,前者做自动驾驶、直升机、外卖等业务,某种程度上来说,依旧还是在讲故事。”

  上述分析师还认为,Uber的创始人TK是一个trouble maker (麻烦制造者),曾经给这家公司在出行市场上带来了不小的风险,一些问题至今没有完全解决,所以二级市场未必会为这么高的估值“买单”。

  另外,IPO掩盖不了Uber巨额亏损的现实,所以可预见的是上市之后,这家公司会加紧变现的步伐。而这个过程中会带来什么具体的改变,例如长久无法盈利的业务是否会收缩,创新业务以及海外市场的扩张,依旧还有太多的不确定因素。

  所以,Uber能否如愿以1200亿美金估值成功上市,可能并不取决于承销商,也并非几家投行能够决定,最终还是取决于市场。而种种现实都暗示着,Uber得偿所愿的道路,并没有那么好走。



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